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?牛!科创板上的“高通”出现了!| 价值掘金系列

时间:2019-07-22

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威廉贝克曼,这个城市的投降

文字/自由

凡人的痛苦隐藏在一首歌中,比达利更黑暗。

这是《荀子》中的一句话,这可能意味着:大多数人都有问题,他们很容易被当地的偏见蒙蔽,并且不了解整体情况的原则。

老实说,对于科技委员会来说,我之前和之后可能已经研究过六七家公司,但我看得越多,我就越不自信,我就越想:依靠这些,这些都是草率的东西;从此,可以形成科技板企业的形成。偏见。

直到今天(7月10日),当我和同事聊天时,他说一家公司真的让我感兴趣并改变了我以前的偏见。

该公司目前的轨道是市场上最热门和最热门的半导体芯片产业。

如果华为是国内芯片设计领域的领导者,那么它就是国内半导体设备领域的领导者,代表着国内半导体领域的最高技术水平。用一个大国描述它并不夸张。

在其主要股东名单中,不仅有上海国家国资委,国家集成电路基金和其他“国家队”的帮助,还有高盛和高通等国际祝福。

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技术很难打破美国的封锁

该公司是中卫半导体。

说到中国微电子,有必要提及其主席尹志伟,媒体称:芯片兄弟。

根据公司的招股说明书,从1984年到1986年,尹志珍在英特尔公司工作,负责核心技术开发;从1986年到1991年,他领导了泛森半导体的蚀刻技术开发; 1991年至2004年,他还担任应用材料公司副总裁,蚀刻产品部总经理和亚洲总部首席技术官。它拥有89项美国专利和200多项国内外专利。

2004年回到中国后,加入微电子半导体,在短短三年多的时间里,中国微型半导体公司推出了65nm/45nm半导体制造设备,震惊了国外半导体巨头,因此这些公司开始疯狂地遏制微型半导体。

2007年,申请材料在加利福尼亚州被起诉,结果没有找到证据,双方都解决了。

2010年,美国Lam公司在台湾起诉中卫。结果,法院认定Lam专利无效且微小胜利。

2017年,Veeco,SGL与中国和美国的专利战,Veeco,SGL以及中国和美国达成和解。

2018年,尹志珍与英特尔董事长兼首席执行官Grofund一起被评为2018年度十大国际半导体行业领导者。

与此同时,中国微电子是唯一一家在美国提及该名称的中国公司《确保美国在半导体产业的长期领导地位》报道。

在中国微电子崛起之前,美国长期以来一直在阻挠中国半导体产业的核心技术。 2015年,中国微电子开发的国产等离子蚀刻设备已达到国际领先水平,美国希望阻止它。 2015年,美国十多年来对中国设备实施出口管制。

美国人的账单非常简单。你不能生产它们。我控制你的出口并陷入困境。一旦你生产它们,我将放弃控制,让我的公司与你竞争,以抢占市场份额。

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就像华为一样,让美国人恐慌的公司并不容易!

然后问题就来了。中卫公司与国内外巨头有什么区别?

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两大主导产品,国际领先者

该公司的招股说明书显示,该公司有两个主要产品,蚀刻设备和MOCVD设备,贡献了该公司80%以上的收入。

根据2018年的数据,蚀刻设备和MOCVD设备的销售收入分别为5.65亿和8.32亿,分别占公司收入的33.92%和50.76%。

接下来,让我们一个接一个地看。

1.蚀刻设备

在半导体制造的过程中,需要经历多个工艺,例如光刻,蚀刻,沉积,退火,氧化等。最核心和最难的是光刻和蚀刻,并且相应的两个器件被称为光。雕刻机,一种蚀刻机。

简而言之,光刻机将电路图投影到硅晶片上,并且蚀刻机根据印刷在图案上的图案蚀刻掉多余部分。

有一个非常经典的比喻。如果光刻机是半导体工业的龙刀,那么蚀刻机就是一天剑。

这种蚀刻设备一般分为两种,一种称为电容等离子体刻蚀设备(CCP),另一种称为感应等离子体刻蚀设备(ICP),CCP主要用于刻蚀氧化物。具有相对高硬度的介电材料如氮化物和ICP用于蚀刻单晶硅,多晶硅等。

总的来说,ICP技术比CCP更强大。

目前中国微电子开发的CCP蚀刻设备已经涵盖了许多临界尺寸为65 nm,45 nm,32 nm,28 nm,22 nm,14 nm和7 nm至5 nm的蚀刻应用。

该公司的ICP设备涵盖了14nm,7nm和5nm的关键尺寸应用。

5纳米技术是目前世界上最先进的技术。苹果和华为等目前的芯片也使用10纳米工艺。

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(来自Visual China的图片)

目前,中卫的7纳米技术已应用于台积电的生产线。 5纳米技术已通过台积电的验证,这表明中国微电子的蚀刻机技术已处于国际领先地位。

2.MOCVD设备

这是一种高端薄膜沉积设备,这在LED生产过程中至关重要。目前,该产品已达到国际领先水平,逐步实现了国内进口替代。

2018年,美国领先的半导体行业咨询公司VLSI Research在全球半导体设备公司的“客户满意度”调查和评估中排名第一。

据IHS Markit称,在2018年,美光科技公司的MOCVD占全球MOCVD新型GaN基LED市场的41%;特别是在2018年下半年,中国微电子的MOCVD已经占据了全球新的氮化剂。超过60%的市场为镓基LED MOCVD设备。

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研发是技术型公司的生命线。在过去三年中,公司的研发投入已达到10.37亿元,平均占营业收入的32%。

这个价值远远高于一些外国巨头,如过去三年的研发投资应用,平均为12.39%,林为12.94%。

但是,存在一个问题,即中国和美国的研发投资资本化率相对较高,2017年达到48。9%,2018年达到47.64%。相比之下,国外制造商的申请材料和林业研发支出都是费用,0资本。化工。

关于研发投资的资本化问题,我们之前讨论过,这里的利弊不再繁琐。

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170倍太贵了?没有价值

所以现在问题来了。公司的技术实力在那里,目前的市场竞争力到底。

来吧,让我们来看看数据。该公司过去三年的预收款分别为1,633,600,3.7亿和6.8亿,复合年增长率高达1961%。

应收账款大幅增加表明下游话语权非常强。这种情况在A股上市公司中很少见。茅台酒占一席之地,每年账户上都有大笔预售。

对于上游的声音,让我们看一下应付账款和预付款的两个财务指标。

该公司过去三年的预付款为7,739,500,5,897,800和199,300,000,应付账款分别为1.47亿,4.46亿和4.37亿。

通过这种方式,公司在上游也相对较强,而且在过去三年中公司的前五大供应商几乎每年都有变化,而且几乎没有任何转型依赖于某种类型的供应商。

目前的市场焦点主要是170倍的市盈率。

关于这件事的估值,我上次说的绝对值是无法看出的,因为只要你给出一个估值,我肯定会找到一种估值方法来证明这种估值和科学合理性。

因此,我们必须进行比较。在A股上市公司中,与公司业务的相似之处是北华创。

北华创也是一台蚀刻机。根据华北华创2018年财务报告,北华创的设备技术主要在28纳米,14纳米设备仍处于客户流程的验证阶段。中威7nm已应用于台积电的生产线。

北华创于2010年上市。自9年前上市以来,该范围增加了876.72%(重新授权后),目前的动态市盈率达到394倍。根据历史数据,华北华创近五年的最低市盈率为77.14倍,最高值为506倍,中位数为153倍。

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相比之下,中国微电子目前的估值并不是很高。

最终,没有多少公司可以真正被称为大国,但中卫是一个!

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